《金证研》南方资本中心 熙玥/作者 汀鹭 西洲/风控

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“机器代替人眼来做测量和判断”，这是对机器视觉直白的概括。上世纪20世纪50年代，机器视觉起源于“光流”这一概念，并于90年代进入规模化应用阶段。作为人工智能快速发展的一个分支，机器视觉涉及到计算机、图像处理等多个领域。GGII数据显示，2021年全球机器视觉市场规模已达到804亿元，同比增长12.15%，预计2022年全球机器视觉市场规模将达到879亿元。

同处于机器视觉行业的合肥埃科光电科技股份有限公司（以下简称“埃科光电”），此番上市背后，2021年，竞争对手广东奥普特科技股份有限公司（以下简称“奥普特”刚与埃科光电开展合作，便“跻身”埃科光电前五大客户行列。作为埃科光电竞争对手以及重要客户的奥普特，具备自产工业相机的能力，此情形也遭到了监管层的问询。埃科光电披露称奥普特工业相机具备自产能力，但规模小，主要为对外采购。而实际上，早在2020年冲击上市时，奥普特拟募集5.96亿元投入通用工业相机及3D相机，达产后年产能与埃科光电现有产能规模相近。且该项目预计于2024年12月达到可使用状态，投产后通用工业相机成为奥普特营收的主要来源之一。未来，埃科光电与大客户奥普特的合作是否存在“变数”？

1.1 埃科光电主要产品为工业相机，近年来收入占比超七成

据埃科光电签署日为2022年12月29日的招股说明书（以下简称“2022年招股书”）及签署日为2023年3月27日的招股说明书（以下简称“招股书”），埃科光电的主要产品包括作为工业机器视觉核心部件的工业相机及图像采集卡两大品类。

从主营业务收入按产品类型构成情况来看，2019-2022年，埃科光电的工业相机销售收入分别为2,758.36万元、6,046.2万元、12,735.2万元、18,952.36万元，占主营业务收入的比例分别为86.4%、89.34%、79.54%、77.08%；图像采集卡销售收入分别为434.32万元、721.28万元、3,276.18万元、5,636.21万元，占主营业务收入的比例分别为13.6%、10.66%、20.46%、22.92%。

可见，按产品类型构成情况，2019-2022年，埃科光电的工业相机业务“贡献”超七成收入。

需要指出的是，埃科光电下游大客户本身具备自产工业相机的能力。

1.2 与客户合作持续性遭问询，称奥普特工业相机自产能力规模小

据招股书，奥普特是埃科光电的同行业可比公司。同时，奥普特也是埃科光电的重要客户。

2021-2022年，奥普特分别是埃科光电的第三、第二大客户，销售额为1,647.04万元、3,162.38万元。

据出具日为2022年9月19日的《关于合肥埃科光电科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函的回复》（以下简称“首轮问询回复”），2021年6月，埃科光电进入奥普特的供应商名录，并于当月开始对其展开销售。

可见，2021年6月，埃科光电正式与奥普特建立合作。此后，2021-2022年，奥普特均为埃科光电的前五大客户，贡献销售额共计4,809.42万元。同时，奥普特是埃科光电的同行业可比公司以及主要竞争对手。

据首轮问询回复，2021年及2022年1-6月，埃科光电向奥普特销售产品为工业相机及图像采集卡。

同时，招股书显示，奥普特的主要产品中涉及工业相机，其工业相机具备自产能力，但规模不大，主要为对外采购。

也即是说，客户采购工业相机的同时具备该产品的自产能力。

因此双方合作的持续性不可避免地引起了监管层的关注。

1.3 自认奥普特存在自产工业相机能力，但对产品稳定持续销售的负面影响小

据首轮问询回复，证监会要求埃科光电就前五大客户是否存在自产工业相机的能力及对其持续销售的影响作出回复。

对此，埃科光电称，除奥普特、浙江双元科技股份有限公司（以下简称“浙江双元”）外，其他前五大客户均不存在自产工业相机的能力。

同时，奥普特、浙江双元存在自产工业相机能力对其产品稳定持续销售的负面影响不大，主要原因是：奥普特、浙江双元自产工业相机主要为了服务其核心业务的需要，与其自产工业相机相比，埃科光电工业相机具备更强的市场竞争力；机器视觉行业发展迅猛且前景广阔，聚焦主业厂商具备良好的发展前景；客户不会轻易变更核心部件供应商，埃科光电与客户合作关系强于竞争关系；埃科光电产品应用场景和结构越来越丰富，客户数量不断增加，产品未来市场空间可观。

即埃科光电以行业前景广阔，以及与奥普特合作关系强于竞争关系等理由，进行证明。

但《金证研》南方资本中心研究发现，2020年，奥普特“携”价值逾14亿元募投项目上市，其中工业相机拟扩产2.7万台。

1.4 2022年埃科光电工业相机年产能超3.38万台，销量为2.04万台

据2022年招股书及招股书，2019-2022年，埃科光电工业相机的年产能分别为2,734台、5,820台、18,075台、33,826台；年产量分别为1,600台、4,128台、13,443台、27,045台；年销量分别为1,487台、3,081台、12,251台、20,433台。

可见，2022年，埃科光电工业相机年产能超3.38万台，产量为2.7万台，销量为2.04万台。

反观奥普特，其上市募投项目中含有2.5万台工业相机的产能计划，达产后规模与埃科光电相当。

1.5 2020年奥普特募资扩产2.5万台通用工业相机，并计划未来三年内加强研发投入

据签署日为2020年11月3日的《广东奥普特科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（注册稿）》（以下简称“奥普特招股书”），奥普特已于2019年推出首代自有技术的工业相机产品，使奥普特的产品能力覆盖了机器视觉全产品线。奥普特计划在未来三年内继续加强这方面产品的研发投入，不断更新迭代、完善产品，满足市场和客户的需求。

此外，奥普特上市募投项目投资总额为14.23亿元。其中拟募集5.96亿元投入“总部机器视觉制造中心”项目。该项目达产后，可年产光源18.6万个、镜头20万个、光源控制器8.64万台、通用工业相机2.5万台、3D相机0.2万台、视觉控制器0.66万台、视觉处理分析软件0.96万套。该项目预计建设期为2年。

值得一提的是，据奥普特《首次公开发行股票科创板上市公告书》，奥普特股票于2020年12月31日在上海证券交易所科创板上市。

1.6 奥普特上述募投项目预计于2024年12月可使用，投产后收入来源包括通用工业相机

据奥普特2022年8月23日签署的《关于变更部分募投项目实施地点及投资金额、使用超募资金增加部分募投项目投资额及调整部分募投项目实施进度的公告》，根据募投项目当前实际情况，经审慎考量，奥普特拟将募投项目“总部机器视觉制造中心项目”的达到预定可使用状态日期，由2022年10月调整至2024年12月。

且“总部机器视觉制造中心项目”建成投产后，营业收入主要来源于光源、镜头、光源控制器、视觉控制器、软件、通用工业相机和3D相机的销售。根据项目可行性研究，项目建成完全达产后，预计每年实现销售收入78,391.26万元。该次募投项目实施进度调整不涉及投资内容、投资总额，项目面临的市场情况未发生重大不利变化。

且据奥普特2022年年报，奥普特表示，其不断丰富和完善机器视觉产品线，现有视觉软件产品线、3D产品线、智能读码器产品线、工业相机产品线、工业镜头产品线、光源产品线。

也就是说，2020年底，奥普特登陆科创板的同时，募投项目将逐步投入资金建设。而奥普特该募投项目投产后，其通用工业相机年产能将新增2.5万台，3D相机年产能将新增0.2万台。且奥普特表示，上市三年内将持续加大相机技术的研发投入，满足市场和客户需求。此外，至少截至2022 年，奥普特上述募投项目并未变更建设内容，且预计于2024年12月达到可使用状态，投产后通用工业相机成为其营收的主要来源之一。

在此情况下，埃科光电称奥普特等客户自产工业相机主要为了服务其核心业务的需要，或难以“站得住脚”。未来奥普特自产工业相机达产后，是否将影响其与埃科光电的合作？至此，埃科光电产品持续销售的稳定性将如何保持？尚待解答。

青山座座皆巍峨。埃科光电背后的问题，或将使其在资本市场的巍峨大山前“捉襟见肘”。